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    秋糖會(huì )基本符合預期。白酒熱度漸消,參會(huì )產(chǎn)業(yè)人士及機構投資者均大幅減少,我們判斷高檔酒批零價(jià)格仍有下行壓力,行業(yè)將繼續探底,而當前企業(yè)均把中低檔酒作為突圍方向,預計中低檔酒將成為一片紅海,行業(yè)整體利潤率下行。

    投資策略:維持白酒年內沒(méi)有趨勢性投資機會(huì )的判斷,大眾消費品仍然是食品飲料行業(yè)的投資主流。參加秋季糖酒會(huì )的經(jīng)銷(xiāo)商及布展的白酒企業(yè)均出現同比大幅減少,參會(huì )的機構投資者在10-15家左右,同比、環(huán)比大幅減少,可見(jiàn)產(chǎn)業(yè)界及資本市場(chǎng)對白酒業(yè)的熱情及預期均已下降。我們對白酒行業(yè)景氣繼續下行的判斷已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)界共識。我們認為高檔酒量?jì)r(jià)齊跌,中低檔酒供給增加,競爭加劇,行業(yè)利潤率將下行。

    高檔白酒批零價(jià)格仍有下行壓力,2013年行業(yè)繼續探底。政府控三公力度持續加碼,簡(jiǎn)政放權信號明晰,2013年中秋、國慶旺季不旺,高檔酒銷(xiāo)量出現顯著(zhù)下滑,使得經(jīng)銷(xiāo)商對需求預期更趨悲觀(guān),另一方面貴州茅臺開(kāi)放經(jīng)銷(xiāo)權后,計劃外供應量增大,供需失衡下茅臺酒批零價(jià)格逐步下行,價(jià)格下行壓力逐層傳導,行業(yè)整體的價(jià)格體系將持續下移,行業(yè)將繼續探底,我們的判斷與產(chǎn)業(yè)界的預期是一致的。

    何時(shí)見(jiàn)底?我們認為應該緊密跟蹤高檔酒能否加速去供給,出現供需再平衡后批零價(jià)止跌的信號。目前產(chǎn)業(yè)界普遍期待2014年見(jiàn)底。在需求沒(méi)有起色的前提下,供給需要下降以重新實(shí)現供需平衡,但由于地方政府對龍頭企業(yè)的業(yè)績(jì)壓力,以及貴州茅臺在2007年后逐步擴產(chǎn)經(jīng)過(guò)5年生產(chǎn)周期后產(chǎn)能的持續釋放,使得自上而下去供給難度較大,或使批零價(jià)格繼續下跌,渠道利益受損導致經(jīng)銷(xiāo)商退出,出現自下而上地去供給,屆時(shí)龍頭企業(yè)或將被迫控量保價(jià),實(shí)現供需再平衡,批零價(jià)格止跌或是見(jiàn)底信號,屆時(shí)白酒行業(yè)整體價(jià)格體系將重新恢復均衡。產(chǎn)業(yè)界普遍期待行業(yè)2014年見(jiàn)底,但見(jiàn)底后仍需較長(cháng)時(shí)間的筑底過(guò)程。

    中低檔酒成為各家白酒企業(yè)突圍方向,競爭加劇將在所難免,行業(yè)利潤率將下行:本次糖酒會(huì ),一線(xiàn)名酒企業(yè)及二三線(xiàn)名酒企業(yè)均紛紛推出中低檔新產(chǎn)品,如郎酒在本次糖酒會(huì )推出15款終端定價(jià)低于200元的中低檔產(chǎn)品。預計中低檔酒競爭加劇將在所難免,產(chǎn)品價(jià)格下移及費用投入增加都將使行業(yè)利潤率下行。

    上市公司信息更新:貴州茅臺:茅臺一批價(jià)880-900元,渠道預期價(jià)格仍有持續下行壓力;五糧液:經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì )上宣布,對高檔酒控量保價(jià),嚴格管理市場(chǎng),堅守659元價(jià)格底線(xiàn);山西汾酒:2013年迄今銷(xiāo)售公司收入50億,集團公司收入100億,制定百日沖刺目標,力爭完成年初制定的全年增長(cháng)目